波音体育(bbinSports) 瑞派宠物病院冲刺港股：多年录得耗损，延迟速率权臣放缓

发布日期：2026-04-02 00:29 点击次数：67

宇宙性连锁宠物医疗机构瑞派宠物病院将于月底上市？

近日有讯息称，瑞派宠物病院将于1月29日初始香港上市NDR(非来去路演）。据港交所泄漏，该公司于2025年12月22日向港交所主板递交上市央求，中金公司为独家保荐东说念主。

关于该讯息是否属实，南王人·湾财社记者于1月22日屡次致电瑞派宠物病院，但均无东说念主接听。

毛利率连年增长

却运动多年耗损？

招股书炫耀，瑞派宠物病院缔造于2012年，是一家宇宙性连锁宠物医疗机构，收尾2025年6月30日，瑞派宠物已在宇宙28个省份布局548家宠物病院，2024年已矣营收17.58亿元。据灼识考虑陈说，按2024年宠物病院收入计，瑞派宠物病院占据中国宠物医疗行业4.8%的市集份额。招股书炫耀，公司2022年至2024年营收永诀为14.55亿元、15.85亿元和17.58亿元，2025年上半年营收达9.43亿元，同比增长8.5%。

从业务结构来看，瑞派宠物病院的绝大部分收入来自治愈工作板块，2022年至2025年上半年，该板块的收入永诀为12.95亿元、1423.8亿元、1593.1亿元、860.6亿元东说念主民币，占总营收比例从89.1%增至91.3%。毛利率永诀为21.1%、18.9%、19.8%、22.7%。

而除了治愈工作板块以外，瑞派宠物病院的其余收入则来自宠物居品销售、洗好意思工作至极他工作（主要包括宠物留不雅）。其中，宠物居品销售孝顺了约4.04亿元收入，毛利率清静在40%以上；洗好意思工作收入约为2.97亿元，其毛利率从2022年的12.1%权臣擢升至2025年上半年的39.0%；其他工作诚然收入占比最小，仅约为1.24亿元，但其毛利率高达78.6%，成为瑞派宠物病院利润结构中的紧迫补充。

但是，尽管瑞派宠物医疗的各项业务王人有一定的毛利率，但其频年来录得的抓续经营业务却接连耗损，2022年至2024年，瑞派宠物病院抓续经营业务净耗损永诀为6223.3万元、2.51亿元和5871.3万元东说念主民币。直至2025年上半年，ag(中国)手机网公司才终于已矣扭亏为盈，抓续经营业务净利润为1553.6万元东说念主民币。

而这种账面耗损与中枢业务毛利发达之间的背离，很猛进度上源于其特有的延迟模式所带来的商誉职守，以及对赌契约下所产生的赎回欠债。

扩长速率权臣放缓

净流动欠债额抓续处于高位

据了解，瑞派宠物病院的快速延迟主要依托其创始的“兽医发展伙伴模式”（VDP模式）。在该模式下，公司在收购单体宠物病院时，频繁控股60%，同期保留原处置团队40%的股权，而这一战略有用鼓吹了其市集疆土的赶快扩大。

阐发招股书泄漏，在瑞派宠物病院当今运营的548家病院中，高达77.9%的病院是通过收购方式获取。其中，2022年和2023年是其收购岑岭期，永诀新增64家和45家病院。但是，跟着资金压力增大以及整合挑战日益深入，延迟速率权臣放缓，2024年仅收购10家，波音体育(bbinSports)2025年上半年收购数目进一步降至7家。

激进的并购战略给瑞派宠物病院带来了权臣的商誉职守。收尾2025年上半年，其公司账面上的商誉余额高达17.92亿元东说念主民币，至极于其2024年全年总营收的1.02倍，占其总金钱的34.6%，占非流动金钱的比例更是达到了68.4%。数据炫耀，其商誉领域永辽远于高位，2022年至2024年末的账面值永诀为16.17亿元、18.44亿元和17.76亿元。

对此，瑞派宠物病院在招股书中暗示，由于畴昔计较进一步延迟其宠物病院网罗，因此日后可能持续录得商誉，但无法保证将来不需要录得商誉减值，或相干减值并不首要，“任何针对其商誉的首要减值耗损均可能对业务、财务状态和经营事迹产生首要不利影响。”

除了商誉压力以外，其线下病院网罗还存在抓续关闭的情况。2022年至2025年上半年，永诀关闭了18家、14家、38家和26家病院，其中2024年关闭数占往常在营病院总额的6.73%。而这也使得瑞派宠物病院的财务压力尤为越过，其净流动欠债额抓续处于高位，同期数据永诀为20.84亿元、23.62亿元、24.57亿元及24.59亿元。与此同期，公司抓有的现款及现款等价物仅守护在约2亿元的水平。

对此，瑞派宠物病院也在招股书中坦言称，“若咱们未能守护充足的现款及融资，咱们可能并无奢侈现款流量为咱们的业务、运营及本钱开支提供资金，而咱们的业务、财务状态及经营事迹可能会受到首要不利影响。”

与此同期，瑞派曾因融资与投资东说念主缔结对赌契约，产生了相干的赎回欠债。招股书明确，这些欠债与其A轮、B轮、B+轮、C轮及D轮融资相干。收尾2022年末、2023年末、2024年末及2025年上半年末，赎回欠债余额永诀为27.15亿元、28.45亿元、27.64亿元及28.22亿元。而据招股书称，投资者的赎回权已在公司精采向港交所提交本次上市央求时自动拆伙。

因此，在上述的基础上，关于这次IPO所召募资金的用途，瑞派宠物病院暗示，除了用于进一步拓展宠物病院网罗和擢升宠物健康处置工作才智以外，并将重心学科开采与东说念主才培养，以进一步提高专科才智与医疗工作水平，况且发展其信息时刻基础才智开采和业务的数智化转型，从而已矣线上线下一体化治愈闭环，并进一步巩固客户丹心度和品牌影响力。

此外，瑞派宠物病院还暗示，由于本人在国内高线城市的宠物医疗行业市集份额达到6.3%。凭借其市聚积位和品牌价值，畴昔还将进一步向国内其他城市及外洋市集拓展。

但是，关于瑞派宠物病院而言，在快速延迟的疆土中，如安在昂贵的商誉职守、千里重的债务压力与抓续整合优化的试验下，实在已矣领域延迟与盈利才智的可抓续均衡，将是其登陆本钱市集后必须直面的挑战，关于后来续的发展，仍有待不雅察。

采写：南王人·湾财社记者邱康正波音体育(bbinSports)

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