发布日期：2026-03-16 12:07    点击次数：194

跟着近期机器东谈主关连成见在各人本钱市集的热度攀升，一家来自浙江台州市的轻工业机器东谈主企业，也趁势开启了对港股本钱市集的第二次冲刺。

1月13日，浙江翼菲智能科技股份有限公司（下称“翼菲科技”）再度向港交所主板递交上市苦求，这是其继2025年6月初次递表失效后，第二次冲刺港交所，农银国际担任独家保荐东谈主。

若这次班师上市，公司将拿下港股“轻工业全品类机器东谈主第一股”的头衔。

把柄招股书败露，翼菲科技营收增长赶紧，2022-2024年公司营收从1.62亿元增长至2.68亿元，年复合增长率达28.6%，2025年前三季度更是完毕营收1.8亿元，同比猛增71.5%。

按2024年收入，其已踏进中国轻工业工业机器东谈主及处罚决议供应商前五名；但另一边公司却靠近捏续耗损，2022-2024年累计净耗损超2.4亿元，2025年前三季度耗损额已达1.26亿元，径直进步2024年全年水平。

更让市集糊涂的是，在现款流捏续失血、净利润耗损之下，公司中枢照料层薪酬却爆发式增长；公司还存在存货盘活期较长、产能不饱和致使工场闲置，却还要募资大举扩产的问题。

二次冲关港股，翼菲科技要怎么向投资者讲好本钱故事？

耗损之下，照料层薪酬爆发式增长

公开贵寓涌现，翼菲科技于2012年6月在济南确立，IPO前迁至浙江台州，专注于工业机器东谈主的设想、研发、制造及买卖化，深耕轻工业应用场景，提供机器东谈主本色及概述处罚决议。

公司的产物涵盖并联机器东谈主、挪动机器东谈主、SCARA机器东谈主等多系列，应用于消费电子、汽车零部件及新动力、医疗健康、快消品、半导体等鸿沟。

从营收数据上看，翼菲科技的成长性值得细目。

招股书涌现，2022年至2024年，其营收从1.62亿元增长至2.68亿元，年复合增长率达28.6%；2025年前三季度更是完毕营收1.8亿元，同比猛增71.5%。

把柄弗若斯特沙利文的诠释，按2024年收入计，公司已踏进中国轻工业工业机器东谈主及处罚决议供应商前五名。

但从利润上看，公司仍然深陷耗损泥潭中。2022年至2024年，公司净耗损阔别为5755万元、1.11亿元和7149万元，三年累计耗损2.4亿元。2025年前三季度耗损已达1.26亿元，进步2024年全年耗损额。

公司营收增长越快，似乎幸而越多。那么，翼菲科技是因为什么耗损？公司在招股书中给出的评释是各项开支增多及存货减值计提。但在拆解其成本结构时，有一些疑窦仍然待解。

算作一家科技公司，研发参加本应是不雅察其改日竞争力的中枢设想，但翼菲科技的研发参加“短暂转向”的趋势极度明显。

2022年至2024年，其研发开支阔别为3420万元、3310万元和3870万元，占营收的比例从21.1%逐年下跌至14.4%，呈现出一种“削弱详尽”的姿态。

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（翼菲科技招股书）

可是到了2025年前三季度，翼菲科技的研发开支短暂激增至4600万元，占营收比重也飙升至25.6%。公司评释称，这是加大了对东谈主形机器东谈主等新鸿沟的参加。

但在原有业务尚未完毕盈利的情况下，贸然进攻参加更大、周期更长的“东谈主形机器东谈主”鸿沟，是否会进一步加重公司的资金压力，让完毕盈利的日子变得愈加远处？

另外，再看行政开支，翼菲科技的行政开支主要包括，职工薪酬、专科看护人费、折旧及摊销及办公及筹画场面关连开支。

2022至2024年，公司的行政开支阔别为2967.2万元、2579.1万元及3881.4万元，阔别占同期收入的18.3%、12.8%及14.5%，但到了2025年前三季度，公司的行政开支短暂飙升至6237.3万元，占比达到34.7%。

而从具体组成看，职工薪酬的金额增多明显，2025年前三季度其职工薪酬已达2829.2万元，进步2024年全年总数，但最让东谈主不测的是其“专科看护人费”，2022年-2024年，其专科看护人费阔别为385万元、211.8万元以及95.3万元，占比阔别为13%、8.2%、2.5%。

到了2025年前三季度，公司专科看护人费飙升至2173.4万元，占比也飙升至34.8%。

（翼菲科技招股书）

那么，关于一个以时刻为中枢竞争力的机器东谈主企业，如斯大齐的“专科看护人费”究竟花在了那里？是IPO关连的用度，如故引入了某位能带来关节资源的“行业大牛”？

更令东谈主困惑的是，公司疑似存在“数据打架”的情况——2024年前三季度，公司的专科看护人费还有125.2万元，到了2024年全年反而降至95.3万元，是否因为IPO看护人用度，因事迹阻隔、公约结算金额调遣、发票冲红等原因，作念了冲销处理？这中间的缘由，简略需要公司给出合交融释。

此外，「创业最前方」还正经到，在公司开放耗损且耗损额扩大的情况下，中枢照料层的薪酬却出现爆发式增长。

2022年-2024年，翼菲科技向董监高支付的薪酬总数（包括袍金、报酬、退休金霸术供款、住房津贴、其他津贴及什物福利及酌情花红以及以股份为基础的付款）阔别为405.8万元、404万元和1173.6万元。

2024年，董监高薪酬同比大幅增长190.50%，2025年前三季度，公司向董监高支付薪酬总数为1155.2万元。

（翼菲科技招股书）

为了支捏收入的快速增长，翼菲科技也在加大销售用度的参加。

2022年至2024年，销售用度从1480万元增至5310万元，销售用度率从9.1%攀升至19.8%。2025年前三季度，这一趋势仍在无间，销售用度增至3730万元，用度率达到20.8%，呈现明显的高涨趋势。

多量存货积压，公司现款流吃紧

在耗损之下，翼菲科技诠释期内其筹画活动现款流弥远为净流出情景。

2022年至2024年，公司筹画活动现款流阔别为-4420万元、-8670万元及-6960万元，2025年前三季度净流出进一步扩大至-1.38亿元。招股书评释，主要系业务增长导致的存货备货增多及应收账款占用资金。

在工业机器东谈主时刻迭代快、定制化神情需求变动大的行业特色下，超长盘活周期导致存货极易发生滞销、时刻落伍、神情需求变更，进而产生大额跌价减值。

从数据看，翼菲科技的存货风险如实抑止淡薄。2023年存货减值损失达5796万元，2024年降至1259万元，2025年前三季度又升至2212万元；2024年存货减值拨备率达25.9%，波音体育(bbinSports)远高于行业平均水平。

存货盘活天数一样令东谈主担忧。2025年前三季度公司存货盘活天数高达445天，意味着从原材料采购到产物售出需要进步14个月。

由于公司的主营业务捏续无法产生正向现款流，其欠债范围也随业务扩展情随事迁。

招股书涌现，公司欠债总数从2022年末的1.59亿元攀升至2025年前三季度的4.72亿元，三年间增幅接近2倍。铁心2024年末，公司计息银行告贷高达1.35亿元，金钱欠债率飙升至88.42%，告贷产生的财务用度进一步增多了当期开支，加重了耗损。

这么看来，为了支捏营收增长，翼菲科技需要不断备货，但备货占用多量资金，导致现款流恶化，而漫长的盘活周期又让存货靠近更高的减值风险。一朝发生减值，又会进一步侵蚀利润、加重现款流压力。

这一闭环若不可碎裂，公司的筹画风险或将捏续蓄积。

无奈之下，翼菲科技只可依赖股权融资、银行告贷督察运营。铁心2025年第三季度，融资活动现款净流入高达2.16亿元，主要来自推动注资及银行告贷。另外，经统计，翼菲科技创立于今已完成12轮融资，融资金额合共6.34亿元。

其中，IPO前推动名单中不乏常春藤本钱、春华本钱、峰瑞本钱等多家明星投资机构。机构推动中，玉环国投捏股9.69%、玉环投资捏股6.35%，二者均属国资布景；此外，宽带诚柏捏股约8.69%，上海峰瑞、清控银杏阔别捏股约6.44%、5.15%。

值得正经的是，就在翼菲科技初次败露招股书后，证监会曾要公司阐发，公司及前身翼菲自动化历次增资及股权转让订价依据，是否实缴出资，是否存在未履行出资义务、出资方式存在过失的情形。

同期，还要阐发翼菲科技捏股5%以上推动的具体穿透情况；阐发近12个月内新增推动入股价钱的合感性，该等入股价钱之间存在互异的原因，是否存在入股对价很是的情况等等。

毛利率波动较大，“硬件”业务比“软件”赢利

利润堕入耗损逆境，翼菲科技的盈利智力似乎也有待升迁。

2022年—2024年，公司的概述毛利率阔别为26.7%、18.3%及26.5%，2025年前三季度又降至23.9%，举座改动较大。

为何会出现这么的波动？谜底简略与公司的业务结构联系。天然翼菲科技自称是一家工业机器东谈主公司，但从营收组成看，翼菲科技更像一家以决议设想为主导的企业。

2025年前三季度，机器东谈主本色业务营收占比只须32.6%，而机器东谈主处罚决议的营收占比高达67.4%，是公司的主要收入开首。

可是，无论是本色如故处罚决议，毛利率齐资格了大幅震憾。

具体来看，其机器东谈主本色业务毛利率走势犹如过山车，从2022年的10.8%降至2023年7.1%又急速飙升至2024年的35.6%，2025年前三季度为29.3%。

而机器东谈主处罚决议的业务的毛利率波动也比拟明显，从28.6%降至20%又回升至24.1%，2025年前三季度为21.3%。

（翼菲科技招股书）

对此，公司在招股书中评释谈，机器东谈主本色的毛利率由2023年的7.1%显耀升迁至2024年的35.6%，主若是由于公司的机器东谈主本色在时刻设想方面的升级（如结构轻量化及律例器升级）、承袭国产零部件及量产过渡。

当今来看，占比拟少的公司的机器东谈主本色业务反而比“决议设想”愈加赢利，而这和惯例贯通有所不同。

对此，翼菲科技称，机器东谈主本色通常是受益于范围经济的表率化产物，毛利率通常较高，而机器东谈主处罚决议则是需要进行不同经由的定制化，因此毛利率通常较低。

有业内东谈主士暗意，关于制造业来说，一朝跨过量产门槛，成本就能大幅摊薄。但改日，其量产范围能否支捏起举高毛利率和盈利智力，照旧未知。

杭州工场闲置用作办公，却仍思募资扩产

招股书中，翼菲科技暗意，IPO召募所得资金净额将有30%用于机器东谈主时刻开发，约25%参加到出产线开发及产能缔造上，约20%参加到国外业务网罗发展，剩下约15%参加供应链陡立游投资及10%用于补充营运资金。

据了解，当今，翼菲科技的产物现已遍布中国28个省、自治区、直辖市，以及欧洲、北好意思、拉丁好意思洲及东南亚等20多个国番邦度和地区。2024年，其国外营收占比约为9.5%。

（翼菲科技招股书）

但从产能上看，公司的机器东谈主本色出产的产能应用率尚未饱和。

据翼菲科技暗意，Bat系列、Camel系列、Python系列及Mantis系列工业机器东谈主产物分享调换的出产线。

2024年，公司济南三条出产线的产能应用率阔别仅为70%、73%和55%，2025年前三季度，济南三条出产线则有所升迁，阔别为97%、84%和75%，仍有部分产能未充分应用。

值得一提的是，把柄招股书败露，翼菲科技的杭州工场于2023年驱动运营，出产和济南调换的Python系列机器东谈主，产能应用率为72%。但其后，由于2023年公司产能弥散，Python系列机器东谈主主要从现存存货中出售，以蹧跶库存。

是以到了2024年，杭州工场不得不闲置，原本位于杭州工场的出产开辟也已迁至其他出产工场。当今，杭州工场也只用作办公空间。

而就在杭州工场闲置、产能应用率未饱和的情况下，翼菲科技为何还聘用进一步扩产呢？针对此问题，「创业最前方」试图向翼菲科技进一步了解，但铁心发稿尚未获回话。

总体来看，翼菲科技面前边临着营收高增却难掩巨亏、产能闲置却霸术募资扩产、照料层薪酬大涨、存货高企且欠债范围高涨等问题，让其第二次港股IPO闯关充满挑战。

这家试图冲刺“轻工业全品类机器东谈主第一股”的企业，若思破除市集疑虑波音体育官方网站，不仅需要厘清用度高增的合感性、破解筹画现款流的负向闭环，更要拿出切实的盈利旅途，让产能扩产与业务发展相匹配，真确用事迹撑起本钱故事。（创业最前方）

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