波音体育(bbinSports) [信达医药]西藏药业(600211)2025年报点批驳说: 新活素量价安适, 外延并购打造全新增长点

发布日期：2026-03-16 09:48 点击次数：98

波音体育(bbinSports) [信达医药]西藏药业(600211)2025年报点批驳说: 新活素量价安适，外延并购打造全新增长点

本文来自信达证券研发中心2026年3月13日发布的《西藏药业(600211)2025年报点批驳说：新活素量价安适，外延并购打造全新增长点》，欲了解具体实质，请阅读论说原文，唐爱金S1500523080002，贺鑫S1500524120003。

事件：西藏药业发布2025年年报，2025年结束营业收入29.82亿元，同比增长6.23%；结束归母净利润9.38亿元，同比下落10.78%，主淌若由于政府补贴减少所致；结束扣非净利润8.71亿元，同比增长1.48%；结束筹画性现款流10.05亿，同比增长1%。2026年公司收入预算主义33亿元，本钱用度率适度在75%以内（不构获胜绩愉快）。

点评：

大品种新活素量价安适，有望捏续孝顺安适现款流。

从收入拆分来看，打针用重组东说念主脑利钠肽（新活素）销售占年度销售收入的86.02%；单硝酸异山梨酯缓释片（依姆多）销售占销售收入的4.23%；其他品种占年度销售收入的9.75%。2025年公司功绩认知安适，主要成绩于大品种打针用重组东说念主脑利钠肽（新活素）量价安适。从销量来看，2025年新活素销量734.59万支，同比增长4.82%；从价钱来看，2025年12月国度医保目次更新，打针用重组东说念主脑利钠肽（新活素）捏续被纳入医保目次，并被调节至惯例目次，后续不需要再进行讨论，价钱有望保捏安适。二线品种方面，2025年单硝酸异山梨酯缓释片（依姆多）销量1，066.81万盒，同比增长31.46%，诺迪康胶囊销量6，ag(中国)手机网458.04万粒，同比增长146.31%，成为收入增长的紧要孝顺。

捏续安适高分成，股息率4%傍边。

2025年全年公司拟野心派发现款红利5.63亿元，分成比例达到60%，这是公司衔接3年保捏60%傍边分成比例，参考2026年3月13日收盘价，对应股息率约4%傍边。结束2025年底，公司货币资金余额23.27亿元，来回性金融钞票余额11.23亿元，两者野心约34.50亿元，往常3年公司筹画性现款流累计净流入约30亿元，咱们以为公司现款储备丰富，现款流安适，明天具备捏续安适高分成材干。

积极寻求并购转型，波音体育(bbinSports)“一参一控”打造全新增长点。

公司积极谋求计谋转型，2025年先后完成参股晨泰医药和控股锐正基因两大并购来回，致力于构建短期、中期、遥远相皆集的产物管线组合，旨在冲破对单一产物的依赖。1）通过参股晨泰医药，公司赢得1类翻新药佐利替尼的国内营业化权益，该产物2024年11月获批上市，2025年12月纳入国度医保目次，有望短期内孝顺功绩增量；2）通过控股锐正基因，公司告捷参预基因剪辑颐养前沿界限，赢得ART001和ART002等早期研发管线，有望为遥远成长性奠定基础。

1）佐利替尼：全天下首款特意面向伴核心神经系统（CNS）升沉的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）开展注册临床考验并取得权贵恶果的药物，具备100%透过血脑障蔽的材干。III期临床考验EVEREST结束发表在《CellPress》期刊上，临床结束袒露，佐利替尼比对照组的中位PFS权贵延长（9.6个月vs6.9个月），颅内疗效一样权贵，佐利替尼比对照组的中位颅内PFS权贵延长（15.2个月vs8.3个月）。

2）ART001：靶向TTR基因，恰当症为转甲状腺素卵白淀粉样变性，包括ATTR-PN（多发性精神病）和ATTR-CR（心肌病）。2025年5月，ART001完成IIT操办，灵验性方面，ART001单次给药72周后，高剂量组受试者的外周TTR卵白较基线平均下落安适在90%以上，个体下落最高可达95%；安全性方面，扫数患者均未出现输注关联响应，未发现1级以上的肝酶升高，且无任何DLT及SAE发生，72周随访未不雅察到任何蔓延性不良事件。

3）ART002：靶向PCSK9，恰当症为杂合子眷属性高胆固醇血症（HeFH），2025年4月，ART002完成IIT操办扫数超高水平的低密度脂卵白胆固醇（LDL-C）基线（>6mM）受试者的24周随访，灵验性方面，患者LDL-C浓度平均降幅56%，个体最高降幅70%，中高剂量组患者血浆PCSK9卵白平均较基线下落近90%；安全性方面，ART002扫数剂量组均未不雅察到剂量规则性毒性事件或其他任何需要照料的不良事件，袒走漏超卓的安全性。

盈利预测：咱们瞻望公司2026-2028年营业收入鉴别为32.99亿元、35.98亿元、38.73亿元，归母净利润鉴别为9.98亿元、10.61亿元、11.15亿元，EPS（摊薄）鉴别为3.10元、3.29元、3.46元，对应PE估值鉴别为14.15倍、13.31倍、12.67倍。

风险要素：医药行业政策变动风险；过度依赖单一品种风险；外延并购不祥情味风险；研发管线失败的风险。